2025年12月9日下午14:00，文轩探花 举办SBF论坛2025年第21讲，特邀北京大学经济学院研究员、北京大学金融工程实验室执行主任黎新平作题为“When Walls Become Targets: Strategic Speculation and Price Dynamics under Price Limit”的学术讲座。本次讲座于博学楼501会议室举行，由文轩探花 卢尚霖老师主持，学院李志冰、孟令超老师和众多学生共同参与。

讲座伊始，黎老师通过动态理性预期模型，阐述了设置涨跌停板在抑制价格大幅波动的同时，也会引发潜在策略性交易而扭曲市场价格的动态过程。研究表明，涨跌停板规则使得市场价格在涨跌限制水平形成了信息“黑洞”，从而阻断了价格对信息的连续反应。特别是，当市场价格即将触及但仍未到达涨跌限制水平时，市场中的策略性交易者通过操纵价格呈现出快速“磁吸”至涨跌限制水平的现象，人为制造信息“黑洞”，而后利用其相较于不知情交易者的信息优势地位进行获利。黎新平研究员进一步解析了两种典型的价格触及涨停板时的场景：收盘价格“封涨停板”的股票，虽然隔夜通常有正向回报，但长期呈现反转效应；而收盘价格“开板”的股票，未来则通常出现连续下跌。

在实证分析部分，黎新平研究员结合2020年中国创业板股票市场将价格涨跌限制从10%提高至20%的政策改革，为模型的理论结果提供了实证证据，数据表明放宽限价幅度减轻了策略性交易行为对市场价格的扭曲程度。

在讨论环节中，黎新平研究员与在场师生展开了深入地交流，探讨了模型中假设跨期预测能力的合理性，不同制度背景对理论分析的影响，以及风险厌恶系数的异质性等问题。在师生们的热烈掌声中，讲座圆满落幕。